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今年前三季度，张裕A实现营业收入21.93亿元，同比减少38.30%，实现归母净利润4.04亿元，同比减少45.50%。受制于产业发展时间短、机械化水平低、进口葡萄酒冲击及其他酒种竞争等复杂原因，国产葡萄酒正面临巨大挑战

《投资时报》研究员 卓玛

与传统白酒不同，在中国市场，作为舶来品的葡萄酒，不但在市场规模上不能相比，各自领域的上市公司总体表现也差距巨大。

在刚过去的三季报集中披露季，与白酒行业上市企业的三季度逐步复苏相对的是，红酒上市企业集体业绩惨淡。Wind数据显示，在申万行业所列的5家葡萄酒上市公司中，除一家外，另外4家企业均出现不同程度的亏损，而5家公司中更有3家被ST。

仅有的实现盈利的是烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称张裕A，000869.SZ），今年前三季度，该公司实现营业收入21.93亿元，实现归母净利润4.04亿元，但仍同比分别减少38.30%和45.50%。

事实上，不只是上市企业业绩不佳，中国葡萄酒行业近年来也在持续萎缩，葡萄酒企业数量、葡萄酒产量和销量均出现不同程度的下降。业内人士分析认为，受制于产业发展时间短、机械化水平低、进口葡萄酒冲击及其他酒种竞争等复杂原因，国产葡萄酒正面临巨大挑战。

营收利润双双下滑

日前，张裕A发布了三季报，前三季度该公司实现营业收入21.93亿元，同比减少38.30%，实现归母净利润4.04亿元，同比减少45.50%，经营活动产生的现金流量净额为2.52亿元，同比减少61.56%。其中第三季度实现营业收入7.74亿元，同比减少21.06%，实现归母净利润0.85亿元，同比减少34.60%，经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元，同比增长78.23%。

对于营收和归母净利润下降，张裕A将之归结为受新冠疫情影响，产品销量及销售收入下降所致。而应收账款和预付款项的大幅下滑，也是影响张裕A业绩的重要原因，二者分别同比下降38.34%和67.38%，公司则将之归结为应收客户贷款下降和预付原材采购款下降所致。

此外，张裕A存货周转天数也相较此前大幅上升。截至今年三季度末，该公司存货周转天数为825.3天，而其存货高达29.37亿元，与今年年初几乎持平，但存货资产比已上升至59.95%。

公开资料显示，张裕A成立于1997年，是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家，也是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。不过今年以来，张裕A的业绩表现不佳，营收和归母净利润已连续三个季度下滑。

一季报显示，公司报告期内实现营业收入8.01亿元，同比减少51.99%，实现归母净利润2.33亿元，同比减少48.92%，经营活动产生的现金流量净额更是仅为-1.17亿元，同比锐减139.74%。对于业绩表现，张裕A表示主要是受新冠肺炎疫情严重影响产品销量和销售收入下降所致。

时至半年报，张裕A今年上半年实现营业收入14.02亿元，同比减少45.21%，实现归母净利润3.07亿元，同比减少49.12%，经营活动产生的现金流量净额为0.30亿元，同比减少105.94%。

公司在半年报中表示，报告期内，受我国经济增速放缓、贸易环境变化导致的不确定性增加，以及新冠疫情等多种因素影响，国内葡萄酒消费出现大幅度下滑，市场竞争非常激烈，进口葡萄酒和国产葡萄酒销量延续了过去两年“双下降”趋势，部分葡萄酒生产经营企业陷入困境。

不过张裕A同时表示，公司所处的葡萄酒行业尚处于成长期，虽然短期内受各种因素影响，特别是受新冠疫情影响，加之市场竞争激烈，报告期内葡萄酒消费量暂时出现大幅下滑，但从长远来看，国内葡萄酒市场总体处于上升趋势。

张裕A自上市以来的股价走势（元）

数据来源：Wind

合作开发张裕绿城小镇

就在发布三季报的同时，张裕A还发布了将与“山东绿城”等公司设立合资公司的公告。具体来看，张裕A将与山东绿城投资置业有限公司（下称山东绿城)和中国川海建设有限公司(下称川海公司)签署《合作协议》，合资设立烟台张裕绿城小镇开发有限公司（暂用名，最终名称以工商登记为准，下称合资公司），对“张裕绿城小镇”项目所有业务进行经营和运作。

据悉，张裕绿城小镇项目位于烟台市经济技术开发区，项目总建设用地面积约928亩，实际用地按规划用地红线范围确定。合资公司是为专门负债推进落实项目土地指标、土地获取及开发建设而设立，公司主营房地产开发、经营管理、物业管理等，注册资本为6.5亿元，张裕A以土地和现金出资2.275亿元，占股35%，山东绿城和川海公司分别以现金出资2.925亿元和1.30亿元，分别占股45%和20%。而张裕A表示公司本次投资款项全部来源于自有资金。

公告显示，山东绿城成立于2010年8月23日，注册资本20亿元，是绿城中国控股有限公司（下称绿城中国，03900.HK）的全资子公司，主营以企业自有资产投资服务、房地产开发、经营管理等业务。绿城中国则于1995年在杭州注册成立，是中国交建集团下属企业，2006年7月在香港联交所整体上市。

川海公司成立于1992年，是中国对外建设总公司下属企业，主营房屋建筑工程施工总承包（壹级）和对外承包工程业务等。

对于设立合资公司的目的，张裕A表示公司张裕国际葡萄酒城128亩土地长期闲置，按政府规定如再不开工建设，国家将无偿收回土地。而公司前期已投入大量资金用于支付土地价款和平整土地，若该宗土地被无偿收回，将造成较大损失。

为盘活这部分资产，获得较好的经济效益，拟通过三方合作，在现有128亩土地的基础上，再向政府购入该宗地块周边土地，将绿城中国经营的小镇地产、康养实力，川海公司的建设开发经验，和本公司葡萄酒文化旅游方面经验有机融合，建设成葡萄酒文化+康养文化相结合的主题小镇。

张裕A表示，通过本次合资合作，可以盘活现有闲置资产，避免因土地被无偿收回造成的损失，实现资产保值增值。同时小镇中心的建设属公司大旅游板块关键环节，能够链接并进一步激活葡萄酒产业旅游，将适老地产和葡萄酒文化旅游结合，获得较好经济效益，提升张裕品牌价值。

红酒企业业绩不佳行业萎缩

值得注意的是，据中国酒业协会公布的中国葡萄酒市场数据显示，今年上半年，全国规模以上葡萄酒企业实现销售收入44.86亿元，同比下降28.92%，实现利润收入1.13亿元，同比下降63.06%，与上述张裕A半年度业绩对比，即意味着除去张裕A一家，整个行业都在亏损。

从财务数据上看也是如此。Wind数据显示，在申万行业所列的5家葡萄酒上市公司中，除张裕A外，另外4家企业均出现不同程度的亏损，而5家公司中更是有3家被ST。

其中ST通葡（600365.SH）、ST威龙（603779.SH）、莫高股份（600543.SH）和ST中葡（600084.SH）前三季度分别实现营业收入4.17亿元、2.64亿元、0.74亿元和0.65亿元，同比增速分别为-52.85%、-47.62%、-38.68%和-60.52%，分别实现归母净利润-0.19亿元、-1.64亿元、-0.07亿元和-0.37亿元，分别同比减少692.66%、830.36%、146.57%和2747.80%。

上述公司前三季度总计实现营收30.12亿元，实现归母净利润1.77亿元，合计营收尚不及白酒上市公司贵州茅台（600519.SH）的零头。由此可见相比于白酒行业第三季度的回暖，国产葡萄酒行业形势依旧严峻。

对于业绩下滑，上述各酒企将原因主要归结为疫情影响。而张裕总经理孙健曾对媒体表示，疫情发生的时间恰好是葡萄酒消费的旺季，中国的葡萄酒消费社交场景和家庭消费的比例约为9：1，疫情让前者受到较大影响。

不只是上市葡萄酒企业业绩下滑，事实上，整个中国葡萄酒行业都在萎缩。

国家统计局数据显示，葡萄酒规模以上企业（注：年收入2000万元以上）的数量今年上半年只有128家，而2019年还有155家，半年减少了27家。

企业注册数量层面，今年上半年注册葡萄酒相关的企业有1396家，同比减少7.9%。1到8月为1784家，同比更是减少14%，少了290家。其中，有一半以上的企业为中小微企业，注册资本不足100万元。

另据国际葡萄和葡萄酒组织（OIV）发布的2019年统计数据显示，2019年中国葡萄园种植面积为855千公顷，仅次于西班牙（966千公顷）排名第二；并且自2016年中国葡萄园种植面积出现小幅下滑后，种植面积又开始出现上升，近两年维持在855千公顷的水平上。

但中国葡萄酒产量自2015年开始已连续下降四年。据国家统计局数据显示，2019年中国葡萄酒的产量为45.1万千升，相比2018年减少17.8万千升，同比下降28.30%，累计下降10.2%。今年1—9月，中国葡萄酒产量为20.8万千升，同比下降23.5%，预计全年葡萄酒产量低于30万千升，葡萄酒产量再次出现下滑。

从消费层面看，据前瞻产业研究院发布的报告显示，2014—2019年中国葡萄酒消费量波动下降，但整体消费量高于葡萄酒产量。

业内人士分析认为，受制于产业发展时间短、机械化水平低、进口葡萄酒冲击及其他酒种竞争等复杂原因，国产葡萄酒正面临巨大挑战，因此利用互联网电商渠道，紧抓年轻人的消费特征和购买习惯，或将是国产葡萄酒下沉的重点。

申万行业5家葡萄酒上市公司业绩表现

数据来源：Wind